中信证券发布研究报告称，维持农夫山泉（09633）“买入”评级，目标价51港元，长期来看公司将坚持包装水&饮料双轮驱动，向综合型软饮料龙头迈进。该行考虑到22H1成本费用管控效果超预期，上调2022年EPS预测至0.69元（原0.64元），维持2023/24年EPS预测0.79/0.91元。另考虑公司包装水业务壁垒深厚、饮料业务增速较快，且产品结构更加多元，企业抗风险能力相对较强，应享受一定估值溢价，给予2022年PE65倍。
报告中称，2022H1公司收入/归母净利润同比+9.4%/+14.8%。在疫情等影响下，公司通过品类聚焦实现了包装水收入的稳健增长，茶饮料表现亮眼，收入同比+51.5%。2022H1，PET价格同比上涨超40%，但公司通过提前锁价，毛利率仅小幅下滑，且销售费用管控良好，净利率有所上升。展望全年，若疫情得到良好控制，预计下半年包装水、果汁、功能饮料收入均将环比改善，茶饮料有望延续较高增长，2022年望实现10%左右的收入增长。盈利端，目前PET价格高位震荡，下半年成本端压力相对更大，预计全年毛利率下滑2-3PCTs。
风险因素：行业竞争加剧；原材料价格上涨风险；疫情控制不及预期；公司渠道拓展不及预期；食品安全问题。
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